Q. 미국 금리인상 얘기가 나오고 있는데요.
A. 한국이 금융통화위원회에서 기준금리를 결정하는 것처럼, 미국은 연방공개시장위원회(FOMC:Federal Open Market Committee)에서 기준금리인 FED금리를 결정합니다.
10월 FOMC에서 채권시장에 유동성을 공급하기위해 단행했던 자산매입 프로그램이 종료될 예정입니다. 양적완화 정책 속에 자산매입규모를 축소하는 테이퍼링 종료와 함께 기준금리 인상이 언급되고 있습니다. 9월 FOMC에서 연준은 현재의 초저금리를 상당기간 유지한다는 기존 입장을 유지하였으나, 미국 연방준비은행제도(FED: Federal Reserve Bank)내에서는 본격적인 출구전략인 연방기금금리(FED금리) 인상 시점에 대한 비둘기파 및 매파 성향의 위원들간의 상반된 의견이 시장에 노출되고 있기 때문입니다.
"변동금리 이자 수익 지급 낮은 금리 민감도와
선순위 담보 채권으로 상대적 안정성 높아"
Q. 그러면 미국 기준금리는 언제쯤 인상이 될까요?
A. 현재 시장에서는 성장률, 실업률 및 인플레이션 등의 경제지표 추이를 감안할 때 2015년 2분기 중 기준금리 인상이 단행될 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 시장 상황을 반영하여 단기금리의 지표물인 미국채 2년물이 점진적으로 상승하고 있으며, 지난 6월 전 버냉키 의장이 테이퍼링을 언급하면서 나타났던 금리 상승 수준을 넘어 0.58%(9/26일 기준)를 나타내고 있습니다.
Q. 미국의 금리인상은 펀드투자에 어떠한 영향을 미치나요?
A. 먼저 채권가격에 직접적인 영향을 미칩니다. 일반적으로 금리가 상승할 때 채권가격은 하락합니다.
채권에서 향후 발생 가능한 미래 현금흐름을 현가화시켜 채권가격을 산출하게 되는데, 이 과정에서 금리가 상승할 겨우 현가금액이 작아지기 때문입니다. 다음으로 금리인상은 투자심리 위축을 초래하여 자산가격의 조정을 가져올 수 있습니다.
그러나 금리인상은 안정적인 경제성장을 바탕으로 이루어지기 때문에 조정 후 반등의 모습을 보여주게 됩니다. 마지막으로 최근 몇 년간 글로벌 자산 가격을 견인했던 미국의 양적완화가 마무리되면서 고평가 되었거나 취약한 자산의 가격이 하락할 수 있습니다.
Q. 이런 시장상황을 감안할 경우 해외 채권형은 피해야 하나요?
A. 투자를 하실 때에는 포트폴리오를 구성하여 위험을 분산하고, 수익을 개선시키는 것이 원칙입니다. 금리상승 시에는 시중금리에 연동하여 쿠폰을 지급하는 변동 금리부 채권에 투자하는 상품으로 접근하시면 됩니다.
Q. 그러면 변동 금리부 채권에 투자하는 펀드 상품으로 무엇이 있을까요?
A. 뱅크론이란 자산이 있습니다. 뱅크론이란 투자등급 미만(BBB-)의 기업이 발행한 변동 금리부 선순위 담보 대출 채권을 말합니다. 뱅크론은 3개월 Libor 금리에 가산금리(스프레드)를 더한 만큼의 이자를 지급하는 구조입니다.
지난 몇 년간 판매가 많이 이루어졌던 하이일드 채권과 비교하였을 때 투자등급 미만의 기업이 발행하는 채권이라는 점에서는 동일하나 변동금리, 낮은 금리 민감도 및 선순위 담보 등으로 변동성을 낮춘 자산이라는 점에서 관심을 가져볼 만합니다.
뱅크론의 3가지 특징?
1. 변동금리 이자수익을 지급한다는 점입니다. 미국 경제가 회복하는 가운데 금리인상이 예상되고 있어 향후 Libor 금리 상승을 통한 수익 추구 기회가 있습니다. 다만 대부분의 뱅크론은 Libor floor 1% 조건이 있으며, Libor 금리가 Libor floor보다 낮으면 Libor floor 금리가 적용되므로 3개월 Libor 금리가 1% 되기 전까지는 추가 수익 기회가 제공되지 않는다는 점은 고려해야 합니다. 9/26일 현재 3개월 Libor 금리는 0.23%입니다.
2. 낮은 금리 민감도를 가집니다. 고정금리 채권의 경우 금리 상승시 채권가격이 하락하는데 반해 변동금리 채권은 금리 상승 또는 하락에 따른 채권가격이 변동성이 매우 작습니다. 3개월 Libor 금리를 기준 금리로 하는 짧은 듀레이션(0~0.25년)을 가지고 있기 때문입니다. 따라서 금리 상승 구간에서 수익을 방어할 수 잇는 채권형 상품입니다.
3. 선순위 담보 채권으로 상대적으로 안정성이 높습니다. 하이일드 채권에 비해 선순위 담보가 있으므로 해당 기업의 부도 발생시 회수율이 높습니다.(2013년 12월 말 하이일드 37% vs 뱅크론 81%)
금리 상승기에 뱅크론은 하이일드 채권에 비해 변동성을 낮출 수 있는 자산입니다. 다만, 뱅크론은 하이일드 채권에 비해 위험이 축소된 구조로써 YTM은 평균 4.94%로 하이일드 채권의 평균 6.41%에 비해 낮습니다.
